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出品｜虎嗅ESG组

作家｜袁加息

头图｜视觉中国

本文是#ESG越过不雅察#系列第032篇著述

本次不雅察关键词：劳工关系、东谈主力资源发展、工业数字化转型

6月8日，工业富联上市整5周年了。

2018年上市的工业富联，是鸿海集团（即富士康）将旗下5G、云诡计、智能制造、工业互联网等新业务整合而成的，全名“富士康工业互联网”。动作富士康为了中国大陆原土化而交出的“投名状”，工业富联2018年在A股甫一上市，市值就打破4000亿元。

但很快东谈主们发现，工业富联有些名不副实。公司中“工业互联网”的因素少得怜悯，其主体仍然是3C居品代工场。幻想破损，工业富联的股价之后终年低于刊行价，市值一度跌至1800亿以下。五年来，商场向公司追问的，是两个中枢问题：会不会跑路？能不成转型？

如今，工业富联借着AI产业爆发的势头，股价又雄起了一把，从头站上4000亿。在大涨的风头中，公司先后发布了2022年年报和ESG施展，这些新的信息，能不成给富士康的“跑路与转型”问题提供一些新的回话？

鸿海“跑路”，富联转型

工业富联有少许吃了名字的亏。

工业富联是富士康的子公司，亦然富士康在中国大陆最有竞争力的一部分产业。有名度最高的“郑州富士康”“深圳不雅澜富士康”，以及一部分“深圳龙华富士康”，王人属于工业富联。是以，当说到富士康把产业鼎新到印度或其他国度时，公论也会把这个跑路的“富士康”与郑州或者深圳富士康等同起来。

骨子上，工业富联在战术上是以中国大陆为基础建立产业集群。而产业鼎新和环球布局，更多是母公司鸿海集团洽商的事。

五、凡应检未检，由相关部门根据《厦门市同安区应对新冠肺炎疫情工作指挥部关于严厉打击疫情防控期间违法犯罪行为通告》（〔2021〕第21号）依法打击，追究相应法律责任。

2023年4月，位于贵阳贵安新区的富士康被曝关停。这个也曾有5万职工的园区，如今东谈主去厂空，恭候着下家的接盘。心胸怨气的贵阳东谈主还记恰昔日郭台铭信誓旦旦地保证：贵阳富士康十足不会是低端的制造基地，而要走云表收集等高端发展旅途，况兼把可执续发展融入到对贵州的投资中。放弃，这个富士康非但未见到“高端”在哪里，而且跑了路。

但这个“富士康”并不是工业富联。耐东谈主寻味的是，其实富士康母公司在贵阳的厂区不啻一处。除了贵安富士康以外，还有一处贵阳鸿富锦（“鸿富锦”这个名号，是鸿海集团的另一个子公司）。而该公司在当初组建工业富联时被并入工业富联名下，在2022年的时候从“鸿富锦”换成了工业富联的名号，成为“贵阳富联”。

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是以，分水岭就在这里。莫得整合进工业富联的疆城里面的产业，出现了关厂跑路的情况。

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相通情况也发生在杭州。2022年，照旧处在停产破产气象的杭州鸿泰精密，被工业富讨好盘。之前在2021年12月，工业富联还收购了另一家“侄公司”、位于河南的兰考裕富精密。这些动作又与工业富联在河南、杭州等地的业务新布局连系。

富士康之是以在兰考这种五线城市王人有园区，是因为国内产业鼎新深度激动。富士康起先是1988年在深圳建的厂。到了2008年天下经济危境之后，集团开动从东南沿海向朔方和内地鼎新，比如在郑州、烟台、武汉、贵阳等地建厂。到了苟简2018年，富士康又伸开了第三波里面的产业鼎新，以第二波产业鼎新的基地为中枢，向更低线的城市布局。比如以郑州富士康为中心，富士康在河南兰考、周口、济源、鹤壁等地建厂。

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况兼从外部的视角看，这些“国内产业鼎新”的布局，有向工业富联聚积的趋势。而鸿海集团则可以用更不受国界收尾的想路来洽商产业鼎新。

把工业富联从“富士康”这个令东谈主羞辱的称呼中摘出来之后，这时再商讨“会不会跑路”真谛就不大了。工业富联传达的态度很明确，“深耕中国，布局环球”，安身国内的产业布局来转型升级。工业富联有一个“2+2”的新业务策略，即“高端智能制造+工业互联网”与“大数据+机器东谈主”。问题在于，目下商场感受不到这些转型的效力。

“深耕中国”，耕什么？

是以，\"深耕中国”的工业富联，耕的是什么？

从“商场可感”的真谛上讲，工业富联目下能够看到起色的蜕变，是云诡计、劳工关系、以及总体ESG的改善。

先说云诡计的部分。云诡计是工业富联的三伟业务之一。这三块业务诀别是通讯及迁移收集开拓、云诡计、工业互联网。其中，“通讯及迁移收集开拓”是多样与收集连系的开拓，包括iPhone、路由器、智能家居和多样与企业、家庭和5G收集连系的开拓。“云诡计”是服务器、存储器等与算力基础方法连系的开拓。“工业互联网”则是工业机器东谈主及连系服务。

看一下2022年度的数据。

主营组成主营收入(元)收入比例主营资本(元)主牟利润(元)利润比例毛利率(%)通讯及迁移收集开拓2962亿57.86&88亿274.1亿73.73%9.25%云诡计2124亿41.51 40亿84.22亿22.66%3.96%工业互联网19.12亿0.37%9.966亿9.152亿2.46G.87%政府补贴20.96亿

*百分比加和不等于100%，是因为政府补贴按一定的司帐端正计入了营收和利润数字。

凭据工业富联的愿景，有东谈主会觉得公司主要通过工业互联网方面的研发和参加，来提高自己盈利才智。但这显著与财务数字不符：毕竟，动作业务线的“工业互联网”（主淌若公司对外提供的工业互联网居品和服务），这块营收领域以致莫得政府给的补贴多；而动作公司举座转型旅途的里面“工业互联网”建设，又莫得带来毛利率的显贵提高。

比较之下，脚下公司的价值提高靠的是云诡计业务。

工业富联2023年以来股价翻倍、市值打破4000亿，最主要的推能源是AI观念的爆火，提高了公司云诡计业务上的增长预期。

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在系数“AI观念股”中，工业富联算是比较塌实的。AI爆火激发的算力需求爆发，给工业富联带来了更多的高端服务器订单。据台湾电子时报的报谈，英伟达目下最顶级的H100服务器目下有6成由富士康代工，下半年将拉升至9成。而专供中国的A800订单则由富士康和纬创平分。

凭据工业富联CEO郑弘孟的先容，5月底黄仁勋告示H100服务器全面量产时播放的出产线视频，便是在工业富联的产线上拍的。

图：H100服务器产线。| 图片来源：英伟达

然则，正如咱们在前文表格中看到的，工业富联云诡计业务在2022年的毛利率仅有不到4%，之前几年也从莫得打破过5%。这亦然服务器OEM代工的毛利率天花板了。

关键在于，新兴的AI服务器业务的毛利率，能否比之前的4%高？

工业富联在最近一次机构调研行动中指出，目下AI服务器和高效运算照旧占到云诡计居品的20%，这些居品的毛利率比ODM代工还要高一些，皇冠NBA篮球从而比OEM代工4%的天花板更高（但具体的数值是逃匿的）。公司预测，将来AI服务器的占比会超越40%，带动公司举座毛利率的提高。此外，工业富联在调研和股东大会上，还屡次提到其他提高毛利率的主义，比如推动ODM、CMM（即关键零部件+模块化组合+环球供应链）花式，况兼通过拓展CSP（云责罚决议供应商）业务等等。

如果仔细看财务数据会发现，公司在云诡计领域的效力是存在边缘改善的，营收和品效王人获得了两位数的增长。但是这种改善在财务数据上被其他的利空因素完全冲掉了。比如，受手机商场举座零落影响，迁移开拓业务的利润下滑。再加上2022年疫情封控影响，提高了出产的资本。

总之，云诡计业务是工业富联目下最值得拿出来讲的。但商场暂时只看到业务面“铺得更广”的价值，而“耕得更深”的价值还仅仅一种预期。云诡计业务的毛利率至少将来要打破4%吧。

东谈主才资源转型

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富士康的劳工问题恒久是常谭常新。富士康的阿谁老问题相通可以提给工业富联：奇迹密集型代工场的花式，能否在提高盈利的同期，不作念“血汗工场”？

这不是工业富联能在短时候内蜕变的。但是上市5年来，咱们能看出公司在劳工关系上是两手动作：一方面提高普工的责任适意度，另一方面提高期间工东谈主的占比。尔后者对公司的转型具有伏击真谛。

近期，各地的富士康工东谈主王人在怀恨，订单少了，加班的契机少了，照旧相接几个月只拿底薪了。同期，正如在郑州富士康责任担任车间料理者的小坤告诉虎嗅，目下各地的富士康工场在招工上亦然有危境感的。“年青东谈主情愿去饭馆端盘子，也不肯进车间。”

工业富联在寝室建设、责任环境料理、厂区环境建设等方面王人作念出了执续参加，严谨地引申环境健康安全（EHS）料理端正。这些参加又是公司在各地建设绿色工场、零废工场等长途的一部分。这不仅在ESG上有个叮嘱，更主要的作用是提高工东谈主适意度，匡助汲取工东谈主。短视频平台上的富士康招聘密斯姐，通常选厂区里绿树成荫的环境，边走边栽种招工条目。还有工友反馈，厂子还针对残疾东谈主士提供稀奇的招聘通谈和出产岗亭。

工业富联一定进度上在成立富士康的劳工关系口碑。但由于订单减少、招工减少，以及产业向海外鼎新的趋势，工业富联在用工方面的社会形象依然不算很正面。

比较之下，有另一个不太受温雅、但能够愈加伏击的数字，即期间工东谈主的数目。咱们不妨来看公开数据（见下表）。上市5年，工业富联的世俗出产东谈主员（不含打散工）东谈主数减少了1/3，但期间东谈主员加多了50%以上。

岗亭20222021202020192018出产东谈主员122653125699134557142402185468期间东谈主员6570152507425444552643526研发东谈主员3160325916242982383923208研发东谈主员占比15.9.5.4.4%9.2%研发东谈主员平均年薪188783220493195852187011172445

*“期间东谈主员”数字包含了“研发东谈主员”数字。

实践中，工业富联的职工东谈主数是动态波动的，所谓“铁打的富士康，活水的职工”。但这组数字基本上证实了少许：公司创造的普工岗亭在减少，而期间东谈主员岗亭是逐年加多的。这很可能与工业富联的数字化、自动化转型密切连系。数字化的产线需要更少普工、更多期间岗。（但工业富联不曾正面驳斥过此事，可能因为这与它“创造服务”的传统形象不符。）

此外薪酬数字线路，研发东谈主员的2022年过得不太好，工资水平返璧了2019年。但公司的ESG施展又说，2022年应届的期间东谈主员（即“菁干班”）留任率达90.5%——确凿如斯的话，可能很大一部分东谈主才选择了与公司共度时艰。

绿色转型

工业富联在“深耕中国”上的忠诚，也体目下ESG方面。

ESG和可执续发展之是以和“深耕中国”连系，酷爱酷爱很浅近。比如工业富联把工场建在河南兰考这种相对缺水、缺基础方法的低线城市，同期配套建设（或筹建）2兆瓦光伏电站，以及地热能、节水、减废的清洁出产方法，这足以标明公司安身土产货耐久计算的谋略。

右边的梯形区域为工业富联兰考园区，左上角的方法为北控水务为园区配套建设的水轮回方法。| 图片来源：Google Map

Amundi资产管理公司外汇策略主管Paresh Upadhyaya表示：“围绕央行利率决议的价格走势导致欧元和日元波动加剧。”他表示，这些大幅波动是“前瞻性指引转变为依赖数据和一次又一次政策会议”的结果，“我预计澳洲联储和英国央行也会走这条路”。

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和兰考园区肖似，工业富联在各个工场王人参加了绿色工场的改良。况兼公司悉力于2030年减少80%自己运营碳排放（以2020年为基线）。由于心疼ESG责任，工业富联频年来成绩了可以的ESG评价。MSCI对工业富联的ESG评分3年涨3次，况兼有可能还会不息提高。BBB级照旧是奇迹密集型制造业不易达到的成绩。

图：工业富联的积年ESG评级。| 图片来源：MSCI

不外，“绿色转型”和商场期待的公司业务转型又有几分关系呢？

MSCI的ESG评级指出，工业富联还有两件事上过期于同业：清洁期间机遇和劳工关系。劳工关系问题上文照旧商讨过。清洁期间机遇，则洽商的是公司在清洁期间上的参加能不成给公司带来新的买卖机遇。这照旧要拿钱来评判企业绿色转型。

工业富联的ESG阐较着示，公司的清洁科技连系业务年营收，超越了2000亿，在总营收中占比约为42%。这有点过于高了。

图片来源：《工业富联2022年度ESG施展》

问题出在工业富联对“清洁期间”的界说上。公司觉得：清洁期间连系业务=云诡计+工业互联网；也便是说，云期间和工业数字化便是清洁科技。

这样界说有少许酷爱酷爱。毕竟云诡计和数字化能为制造业提高效力，用更少的资本、能源、材料创造更多价值。但这些原来便是工业富联主业上的机遇，而在一些公认的清洁期间风口上，工业富联的契机并不较着。

与公司关系最近的清洁期间机遇是液冷服务器。液冷服务器的散热能耗低，是将来新建数据中心的按序确立。工业富联亦然“液冷服务器观念股”之一，可以为用户提供浸没式液冷数据中心责罚决议。但洽商到工业富联云诡计业务极低的毛利率，液冷期间能孝敬多大的附加值，取决于公司云诡计业务能否尽快从OEM向ODM和CSP提高。这就回到了前边商讨过的问题。

除了液冷服务器领域以外，工业富联还布局了汽车零件、汽车智能化配件的代工。一个比较有标志真谛的成绩是与中信戴卡（车用铝合金轮毂龙头）合营建设了中信戴卡的北戴河灯塔工场。但在更求实的层面，公司目下还拿不出具体的功绩成功。

结语

工业富联是一头制造业巨兽，摸清它的全貌并阻截易。一直以来，公司本旨了许多转型标的（有著述起原说到的“2+2”，鸿海母公司还有个“3+3”），令东谈主眼花，而收尾出来的又很少。但如确凿切了工业富联举座的业务布局，不难意志到“深耕中国，布局环球”战术的严肃性。尤其在公司的国内低线城市布局，以及可执续发展/ESG评级提高方面，很较着地看到工业富联对“深耕中国”的深度想考。

但另一方面，“深耕中国”与“转型”之间照旧有一个边界的。在中国的产业布局倒是加深了，但若何解脱奇迹密集型代工花式，提高利润率，这仍然是一个问题。脚下，商场从工业富联的云诡计业务远景上看到了一些但愿；况兼工业富联的职工队列也悄然向期间密集型的团队调度。

但东谈主们还在恭候着一个更较着的质变。

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